机构：国信证券

研究员：熊莉/张伦可/张昊晨

领先的AI公司，产品进入快速迭代阶段 。北京智谱华章科技股份有限公司成立于2019年 ，是中国领先的AI公司
，致力于追求通用人工智能创新
。公司为机构客户及个人用户提供通用大模型服务，已为逾八千家机构客户 、约80百万台设备提供支持。以2024年收入计 ，公司是中国最大的独立大语言模型厂商及第二大大语言模型厂商
，市占率达6.6%，2022
、2023、2024 、2025H1公司日均token消耗量分别为5亿
、21亿、0.2万亿及4.6万亿 。

主营业务：公司主要围绕其MaaS平台为下游客户提供产品 ，其MaaS平台具有以下特点：1）全面的模型矩阵：公司已建立全面的AI模型矩阵，在语言 、多模态
、智能体及代码能力方面展现出行业领先的性能；2）丰富生态：公司利用机构客户大规模地触达其自身客户
，从而以间接但高效的方式扩大对该等终端用户的影响；3）便捷的自定义部署：公司模型可托管于云端，通过应用程序编程接口（API）存取 ，进行本地化部署以计算私有数据集
，或预安装于端侧设备上
。公司亦提供开箱即用的模板及插件库，并提供模型微调、部署及智能体开发等标准化集成工具；4）安全性及可靠性：公司以领先的安全性能为支持 ，开发了安全可靠的模型产品
，构建了安全可扩展的架构。

公司模型矩阵涵盖端侧小模型 、经济型模型和千亿参数的旗舰大模型等各类参数规模，能够有针对性地满足特定客户需求 。公司产品提供全面的功能支持 ，覆盖对话
、通用智能体、代码生成 、图像理解、文生图/视频
、语音交互等多种能力
，实现对各类模型应用场景的充分覆盖
。

风险提示：盈利预测的风险、AI落地不及预期的风险 、技术被赶超或替代的风险
、宏观经济及行业波动风险

投资建议：领先的独立大语言模型公司，产品矩阵快速扩张 ，首次覆盖
，给予“优于大市
”评级。公司构建了以GLM语言模型为核心，覆盖智能体模型（如AutoGLM）、多模态模型（如CogView ，CogVideoX） 、代码模型（CodeGeeX）的全面产品矩阵，并为约8000家企业客户
，8000万个人用户提供服务 。公司GLM5大模型在Coding与Agent能力上取得开源SOTA表现，在真实编程场景的使用体感逼近ClaudeOpus4.5 ，并基于开源合作培育了完备的成长生态
。公司底层大模型能力领先
，产品矩阵快速扩张，大模型商业化处于国内领先地位 ，未来业绩增长空间有望进一步打开
，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

（